La valeur du jour à Paris - SPIE surperforme le marché parisien après le renforcement de la CDPQ à son capital

(AOF) - Spie s'apprécie de 1,12% à 17,19 euros. Les investisseurs réagissent favorablement à la montée en puissance de la Caisse de dépôt et placement du Québec (CDPQ) dans l'actionnariat du groupe français. Selon un avis de l'AMF publié ce matin, la CDPQ a franchi en hausse, le 19 mai 2018, les seuils de 10% et 15% des droits de vote de Spie, détenant désormais 9,58% du capital et 15,74% des droits de vote de cette société. Ce franchissement de seuils résulte d’une attribution de droits de vote doubles.

Quelques jours plus tard, la CDPQ s'est encore renforcée : elle détenait le 23 mai 9,82% du capital et 15,96% des droits de vote de Spie.

A cette occasion, la CDPQ a assuré agir seul, envisager d'acquérir des actions Spie supplémentaires en fonction des conditions de marché mais ne pas envisager d'en acquérir le contrôle. En revanche, la Caisse de dépôt et placement du Québec a "l'intention d'être un investisseur stable et sur le long terme, et soutenir la stratégie de la société". Enfin, l'institution envisage de demander la nomination d'un administrateur supplémentaire au Conseil de Spie.

Avec cette attribution de droits de vote doubles, la CDPQ renforce son statut de premier actionnaire de Spie. Elle se place devant le holding FFP de la famille Peugeot, entré au capital l'an dernier à hauteur de 5,5%. FFP avait profité d'un remaniement de l'actionnariat du groupe français : ses actionnaires de contrôle Ardian et CD&R ont en effet cédé les dernières actions qu'ils détenaient encore en septembre puis en décembre derniers. Le flottant de Spie représentait 77,8% de son capital à fin décembre.

L'actionnariat du groupe français pourrait encore connaitre des évolutions à la marge d'ici au 20 juillet. A cette s'achèvera le plan d'actionnariat salarié Share for you lancé par Spie aujourd'hui. Il porte sur 5 851 063 actions, qui seront émises à un prix de 14,33 euros. A fin décembre, les salariés du groupe en détenaient 3,6%.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Les points forts de la valeur

- Numéro deux en Europe des services multitechniques - de la conception à la maintenance des installations électriques, mécaniques et climatiques - avec 4 % du marché ;

- Groupe organisé en 4 segments opérationnels –la France pour 43 % des revenus de 5,2 MdsE en 2016, l’Europe du nord et de l’ouest pour 25 %, l’Allemagne et l’Europe de l’est pour 17 % puis le pétrole, gaz & nucléaire ;

- Marché fragmenté porté par l’externalisation des services d’où une croissance supérieure à celle du PIB européen ;

- Développement concentré sur 3 grandes activités :

- les services mécaniques et électriques pour 44 % des revenus,

- les services technologiques de communication et information pour 22 %,

- et la gestion technique des installations pour 34 % ;

- Visibilité assurée par la récurrence des activités de maintenance (80 % des revenus) et risque industriel limité par la diversification des clients et le refus des grands contrats ponctuels ;

- Capacité à maintenir les marges malgré la baisse du chiffre d’affaires et à dégager de la trésorerie, d’où une grande flexibilité dans la croissance externe ;

- Acquisition stratégique de l’allemand SAG, dont les revenus représentent le quart de celui de Spie, ce qui portera l’Europe centrale et l’Allemagne à 32 % des ventes du groupe ;

- Situation financière saine, avec un taux de distribution de 40 %.

Les points faibles de la valeur

- Dans le pétrole/gaz, recul des commandes impactant la croissance du chiffre d’affaires global ;

- Stabilité des ventes en France et recul de la marge en Europe du nord-ouest ;

- Risque de montée des salaires en Allemagne et au Royaume-Uni ;

- Impact négatif de la baisse de la livre sterling contre l’euro ;

- Valeur volatile, sanctionnée au moindre ralentissement de la croissance.

Comment suivre la valeur

- Activité relativement encadrée par les réglementations européennes –sous-traitance, déchets électriques, marchés publiques ;

- Sensibilité aux commandes publiques qui contribuent à 14 % des revenus ;

- Poursuite de la stratégie d’augmentation des parts de marché en Europe et du redressement des affaires en France, aux Pays-Bas (volonté de passer du 2ème au 1er rang) et en Allemagne, par le biais d’acquisitions attendues entre 400 à 800 ME pour 2018 ;

- Valeur non opéable, les fonds d’investissement Clayton, Ardian et la Caisse de Dépôts et placements du Québec détenant ensemble 33,6 % du capital, devant le management (10,5 %) et les salariés (4,7 %).

Biens d'équipement

L'activité de tous les acteurs du secteur des biens d'équipement dépend de l'investissement. Or, avec la crise de 2008, cet indicateur s'est effondré, ce qui explique les difficultés du secteur. Aujourd'hui il se porte mieux car la croissance économique est de retour un peu partout. En Chine, le ralentissement de l'économie est relatif et maîtrisé.

Les professionnels de l'industrie mécanique française sont plutôt optimistes pour 2017 et prévoient que la croissance cette année devrait être au moins aussi bonne que celle de 2016 (entre +1,7% et +2% attendue), grâce au dispositif du suramortissement et aux perspectives d'investissement de l'industrie manufacturière. La FIM considère que les investissements productifs devraient être en hausse de 5% en 2017 dans la mécanique.

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